作者 | 周其仁，中国著名经济学家，北京大学国家发展研究院院长、教授

来源 | 华夏基石管理评论（guanlizhisheng2015）

当中国经济发展速度下降时候，阻碍其增长的三块巨石就浮出了水面，所谓水落石出。

第一块巨石是成本，成本就是企业的各项开支。由于债权合约都是在经济发展势头强劲的时候签的，随着真实利率的转正，债务就成了第二块巨石。第三块巨石则是过剩的产能，市场和政府合力推动了产能过剩。

那么，怎么应对这三块巨石的阻碍？

01

要意识到高位下行的不可控

虽然有些因素可以通过审批制度改革控制，但我们无法控制外需。“欧债危机”所造成的冲击力何时减弱并没有期限，美国经济稍有一点起色又掉头向下，美联储据说要收回、量宽，但也不太稳定。另有消息称在美国经济困难的时期，其产业结构发生了很大的变化，

由于中国的相对成本变化让很多美国公司回归本土，制造业随之逐渐发展，这就是新的全球经济格局。

中国需要改革，但改革不能一蹴而就。虽然国务院急于放松审批，但对企业却并没造成影响。国务院已经宣布去掉了几千项审批，但更重要的是还剩多少项审批，因为企业直接打交道的是“还剩的”审批。总的来说，改革不会那么快见效，实现政策落地需要个过程。

02

改变中国的金融结构

通常市场“一翻脸”，经济就会由通胀转为通缩。20世纪90年代我国遭遇过一次，通货膨胀达到24%，朱镕基大刀阔斧地应对通胀。由于我国的金融结构过度依赖银行债务，到1997年出现了通缩。我国提出过发展股权、发展资本市场的目标，却没有落地，现在直接融资占整个社会总融资的比例并不比20年前增加多少。这种经济结构一旦遭遇景气波动，就会有很多派生情况出现。

针对这种情况，我国可以采取消化资本、重组债务、消化过剩产业的措施应对。现在很多人对经济预期很悲观，这种悲观的预期会互相传染，直至占据主导地位。现在很多企业都很茫然，实际上这是对时机的误判，经济预期不好的时候反而是投资的时候，企业对此要冷静地分析。

03

用全球化的视野来看

发达国家的市场重回2007年以前的鼎盛时期还需要一定时间，但是，危机之后全球的总需求结构发生了重大变化，新兴市场的份额得到了大幅度的提高。最发达的七个国家与中国、印度、俄罗斯、巴西等七个新兴市场国家相比较，后者的总量要大于前者。然而到目前为止，我国的外向型经济在很大程度还是习惯于依赖发达国家的市场，因为其购买力强劲、出价高、基础设施完备、金融服务良好、物流顺畅，新兴国家市场与之相比还存在这样那样的问题。

其实，新兴国家市场蕴藏着很多机会。例如，印度很热，但使用空调的人家不多。面对印度这个空调的新兴市场，中国却没有占据多少份额。再如，俄罗斯的市场充斥着欧洲货，日本、韩国的货物都很少，更不用说中国货了。我国在这些市场上耕耘、开拓的商人为数甚少。

因此，外需不是没有市场，在国际上还是有很大的市场的。回顾1980年欧洲资本市场进入当时一穷二白的中国，欧洲规定只能全部用来买德国设备，这就是为什么如今我国工业设备都是德国设备的原因。换位思考，我们的4万亿外汇储备为什么就不能倒过来做呢？为什么不能做外方信贷？没有电为什么不能去修电？没有铁路为什么不能修铁路？为什么不借钱给别的国家，倒过来做BOT？当年外资为什么跑到大陆来修铁路、高速公路？不就是为了20年的收费权吗？20年之后再送给中国政府。可以重温上个世纪80年代初外国资本进入中国的经验，并将之倒过来用于开拓国际市场。

04

提高产品品质

产能过剩是相对的，如果改进产品品质，仍会有很大的市场。人们收入提高以后对于产品品质要求也相应提高，所以才有会很多人热衷于购买进口产品。

05

完成国内市场的空间布局

中国经济可以从对外和对内升级两方面加以改善。国内市场的空间布局尚未完成，占人口总数65%的农村户籍人口中，17%已经在城市常年居住。这样的空间布局里面蕴藏着大量的投资机会，如发展城市建设、城市管理等。

总之，根据过去的经验，经济越冷的时候越是要调整预期。在所有人都不看好的时候，把未来谋划清楚；在很多人说不行的时候，勇敢地决定投资；在很多人没有醒过来冬天投资。

所有的优秀公司都是在冬天谋划、布局、投资，然后进行更深层次的拓展。

（本文根据作者在2015年华夏基石十月管理论坛上的发言内容整理编辑）